Topo 2 - Qu'est-ce qu'une option ?

Pour ceux qui sont familiers avec les options, ils diront qu’une position sur option peut limiter le risque, offrir de la souplesse et permettre aux investisseurs de profiter de l'effet de levier financier. Pour les autres ce sera un moyen de perdre de l’argent, que c’est trop risqué…Qu’en est-il vraiment ? Une chose est certaine, ne pas prendre le temps de comprendre cet instrument financier que sont les options, c’est se priver d’un outil remarquablement efficace pour améliorer le rendement de son portefeuille.

Comme toute chose qu’il nous faut apprivoiser pour la première fois, il faut faire preuve d’ouverture d’esprit et y consacrer un minimum d’effort. On pourrait affirmer que les critères qui prévalent dans l’évaluation d’une option sont les mêmes que pour une action cotée en bourse. Mais est-ce bien le cas ? N’y aurait-il pas d’autres aspects à prendre en compte ?

D’abord, les options ont leur vocabulaire propre – bien comprendre la signification de ces dizaines de mots (termes) est essentiel pour comprendre les concepts de base et ensuite comprendre les concepts plus avancés.

DÉFINITION : Qu'est-ce qu'une OPTION ?

Une option est un contrat pour acheter ou vendre un produit financier spécifique. Le sous-jacent peut être une action, un contrat à terme ou future, une matière première ou commodité, ou bien tout autre instrument financier proposé par une place de marché. Le NYMEX (New York Mercantile Exchange) offre les options sur matières premières comme l'or, l'argent, le café, le jus d'orange, le coton... tandis que le CBOE (Chicago Board Options Exchange) propose les options sur actions et indices. Le contrat d'option est très précis, il établit un prix spécifique, appelé prix d'exercice (strike price) et a une date d'échéance appelée date d'expiration (expiration date). Quand une option expire, elle n'a plus de valeur et n'existe plus.

PRIX D'EXERCICE, DATE D'EXPIRATION ET STYLE

Le prix prédéterminé d'une option s'appelle le prix d'exercice. Lorsqu'un call est exercé, le détenteur du call paie le montant du prix d'exercice en échange de la réception des titres. Lorsqu'un put est exercé, le détenteur du put reçoit le montant du prix d'exercice en échange de la livraison des titres.

La date à partir de laquelle l'option cesse d'exister est la date d'expiration. Par exemple, le call janvier ABC 25 est le droit d'acheter l'action ABC à 25 jusqu'à la date d'expiration de janvier. Les dates d'expiration sont les troisièmes vendredi de chaque mois calendaire de l'année.

Vous retrouverez deux styles d'options: les options de style américain peuvent être exercées à n'importe quel moment jusqu'à la date d'expiration ; les options de style européen ne s'exercent uniquement qu'à la date d'expiration.
CALL/PUT

Il existe deux catégories d'options : call (option d'achat) et put (option de vente), vous pouvez acheter ou vendre l'un ou l'autre. Vous choisissez entre acheter ou vendre et entre un call et un put en fonction de ce que vous voulez réaliser comme objectif en tant qu'investisseur sur options.

ACHETER UNE OPTION

Lorsque vous achetez une option comme transaction initiale (buy to open), vous obtenez le droit de prendre position sur le sous-jacent choisi. Si vous achetez un call, cela signifie que vous avez le droit d'acheter le sous-jacent au prix d'exercice à ou avant la date d'échéance. Si vous achetez un put, vous avez le droit de vendre le sous-jacent à ou avant l'expiration. Vous pouvez également vendre l'option (sell to close) à un autre acheteur pendant sa durée de vie ou la laisser expirer sans valeur.
VENDRE UNE OPTION

La situation est différente si vous émettez (write) ou vendez à découvert (sell to open) une option. La vente pour ouvrir une position courte d'option vous oblige à honorer votre part du contrat si l'acheteur souhaite exercer l'option.

 Quand vous vendez un call (option d'achat) comme transaction initiale, vous êtes obligé de vendre le sous-jacent au prix d'exercice, si vous êtes assignés. Quand vous vendez un put (option de vente) comme transaction initiale, vous êtes obligés d'acheter le sous-jacent, si assignés. En tant qu'émetteur, vous n'avez aucun contrôle si un contrat est exercé. L'exercice est toujours possible à tout moment jusqu'à la date d'échéance. Cependant l'acheteur peut vendre son option au marché plutôt que de l'exercer.

Ne jamais oublier qu'en tant qu'émetteur vous pouvez racheter le contrat, si vous n'avez pas été assignés, et en finir avec votre obligation d'engagement contractuel. En fermant ainsi une position courte, vous rachetez (buy to close) votre option pour clôturer la transaction.
PRIME D'OPTION

Lorsque vous achetez une option, le prix d'acquisition s'appelle la prime ou premium. Si vous vendez une option, la prime est le montant que vous recevez. La prime n'est pas fixe et ne change pas constamment - ainsi la prime que vous payez est susceptible aujourd'hui d'être supérieure ou inférieure à la prime d'hier ou de demain.

Le prix ou prime d’une option dépend des variables suivantes :

    Le prix courant du sous-jacent (ex : action de ABC)
    Le prix d’exercice de l’option
    Les jours restants jusqu’à l’expiration
    La volatilité (historique et implicite)
    Les taux d’intérêts
    Les dividendes (seulement pour les options sur actions)

VALEUR DE L'OPTION

La prime d'une option se décompose en deux parties : une valeur intrinsèque et une valeur temps. La valeur intrinsèque explique la relation entre le prix du sous-jacent et le prix d’exercice de l’option. La valeur temps est ce qu’il reste après avoir soustrait la valeur intrinsèque.

Voici trois termes à connaître :

    In The Money (ITM) = dans la monnaie,
    At The Money (ATM) = à la monnaie,
    Out of The Money (OTM) = en dehors de la monnaie
    ...parfois utilisé - Near the Money (NTM) = prêt de la monnaie

Pour les Calls (options d'achat)

*   Pour un Call quand la valeur du sous jacent (stock) est en dessous du prix d'exercice (strike price), on dira que l'option est Out of The Money (OTM) = en dehors de la monnaie. Par exemple, si le prix du stock ABC est de 24$, alors que le prix d'exercice (strike price) est de 25$, on dira que l'option est Out of The Money (OTM) = en dehors de la monnaie.
- En fait, pour un Call l'option est OTM, quand le sous jacent est au dessous du prix d'exercice (strike price)

*   Tout prix d’exercice (strike price) qui est proche du prix actuel de l’action est appelé At The Money (ATM) = à la monnaie. Les Calls ABC juste autour de 25$ sont considérés At The Money (ATM) = à la monnaie.

*   Pour un Call quand la valeur du sous jacent (stock) est au dessus du prix d'exercice (strike price), on dira que l'option est In The Money (ITM) = dans la monnaie. Par exemple, si le prix du stock ABC est de 26$, alors que le prix d'exercice (strike price) est de 25$, on dira que l'option est In The Money (ITM) = dans la monnaie.
- En fait, pour un Call le sous jacent est en dessus prix d'exercice

Pour les Puts (options de vente)

 *  Pour un Put quand la valeur du sous jacent (stock) est au dessus du prix d'exercice (strike price), on dira que l'option est Out of The Money (OTM) = en dehors de la monnaie. Par exemple, si le prix du stock ABC est de 26$, alors que le prix d'exercice (strike price) est de 25$, on dira que l'option est Out of The Money (OTM) = en dehors de la monnaie
- En fait, pour un Put le sous jacent est au dessus du prix d'exercice (strike price)

 *  Tout prix d’exercice qui est proche du prix actuel de l’action est appelé At The Money (ATM) = à la monnaie. Les calls ABC juste autour de 25 sont considérés At The Money (ATM) = à la monnaie.

 *   Pour un Put quand la valeur du sous jacent (stock) est au dessous du prix d'exercice (strike price), on dira que l'option est In The Money (ITM) = dans la monnaie. Par exemple, si le prix du stock ABC est de 24$, alors que le prix d'exercice (strike price) est de 25$, on dira que l'option est In The Money (ITM) = dans la monnaie.
- En fait, pour un Put le sous jacent est en dessous du prix d'exercice.

 Vous verrez plus tard que :
- Si le sous jacent est au dessus du prix d'exercice (strike price), choisir d'exercer une option d'achat (un Call) permet d'acheter le sous jacent moins cher....

- Toutefois, si le sous jacent est en dessous du prix d'exercice (strike price), choisir d'exercer une option de vente (un Put) permet de vendre le sous jacent plus cher...